通常說藝術(shù)品投資在家庭資產(chǎn)配置中不要超過10%，但由于社會整體審美、藝術(shù)培養(yǎng)方面的缺失，很多人并不知道買什么。作為代客投資的藝術(shù)投資基金，為投資者的市場參與提供了途徑。
基金運作，兼收藝術(shù)與金融
藝術(shù)品基金經(jīng)歷過多種形式，包括信托、私募基金、個人資金托管等模式。國內(nèi)目前主要有兩大類型，即有限合伙型和信托型，其中信托型包括單一信托藝術(shù)品理財基金、集合信托藝術(shù)品理財基金。
陳波介紹，各種不同類型的基金運作機構(gòu)也有所區(qū)別。單一信托藝術(shù)品理財基金與銀行合作，通過向客戶募集資金，銀行作為單一信托人委托投資顧問進行操作；集合信托藝術(shù)品理財基金則跟信托機構(gòu)合作，就是針對藝術(shù)品市場的集合計劃；藝術(shù)品私募基金是以投資藝術(shù)品為標的的基金，投資顧問機構(gòu)作為GP 進入，再引入LP。
對集合信托藝術(shù)品理財基金而言，銀行、信托、投資顧問共同參與項目運作，共同監(jiān)管。這類基金的門檻一般是100 萬~200萬元，風(fēng)險可控，收益率并不很高；藝術(shù)品私募基金則是收益率大，風(fēng)險也比較高的基金，相當于投資界的私募股權(quán)，其門檻相對較高，一般要求500萬~1000萬元。國內(nèi)藝術(shù)品基金的運作大多采取混合模式，有參考私募股權(quán)基金的模式，也有仿照銀行理財產(chǎn)品的模式，或兩種模式進行混合、切換。
“基金公司+拍賣行”的組合成為當前國內(nèi)藝術(shù)品基金運營中最常見的模式。作為藝術(shù)品與金融的結(jié)合體， 藝術(shù)品基金的幕后推手，大多需要具備藝術(shù)和金融兩個領(lǐng)域的背景。產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)合漸漸成為最佳選擇，利用專家優(yōu)勢，資源共享。
“基金+信托”的模式也頗受關(guān)注。對于擠在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的信托公司來說，這塊新興投資領(lǐng)域的強大吸引力也毋庸置疑。而對于藝術(shù)品基金來說，引入信托也是對募集到的資金和作品多了一層監(jiān)管。
此外，國內(nèi)藝術(shù)品基金對所投藝術(shù)品主要通過專業(yè)藝術(shù)品倉庫等第三方機構(gòu)委托保管，或通過自有美術(shù)館保管。而自有美術(shù)館保管，不但能為基金節(jié)省保管費用，還能吸引投資人。因此，國內(nèi)不少藝術(shù)品基金或其關(guān)聯(lián)方都建有自己的美術(shù)館，以確保所投資藝術(shù)品的保管和展覽運作。
投資標的，依托完整拍賣體系
藝術(shù)品基金的投資標的，往往要看基金定位，其中也有很多不同策略。尋找合適的投資標的物是藝術(shù)基金盈虧的關(guān)鍵，保證一定的增值空間，以獲得收益。
投資標的選擇多基于拍賣行、基金、機構(gòu)藏家和個人藏家，或從藏家手中直接收購，或從拍賣行拍賣。與其他門類的投資基金不同，藝術(shù)品基金通常要綁定在畫廊或拍賣行，依賴拍賣業(yè)務(wù)體系長期積累下來的客戶和藝術(shù)品資源，所以往往是母子公司關(guān)系或緊密合作伙伴關(guān)系。
陳波認為，在實際操作過程中，買入價格、鑒定、估值、資源配置都要有專業(yè)的專家團隊協(xié)商。利用拍賣公司既有的藝術(shù)品收購渠道，既能為基金收購到高價值的藝術(shù)精品，又能規(guī)避拍賣公司的高額拍賣傭金。此外，在目前基金退出渠道相對缺乏的情況下，拍賣公司無疑是一條最佳的退出渠道，可以最大限度降低退出費用，保證基金的盈利。
這其中涉及到一些問題：首先， 真?zhèn)螁栴}。當代藝術(shù)不太涉及真?zhèn)危?而像齊白石、張大千作品等近現(xiàn)代藝術(shù)就多有贗品出現(xiàn)，仿品眾多。對于古代藝術(shù)作品而言，專家鑒定真?zhèn)斡葹橹匾?/p>
其次，價格問題。藝術(shù)品基金的運作除了需要金融資本支持外，還需要操盤者具有專業(yè)的藝術(shù)眼光和市場判斷。對于藝術(shù)行業(yè)價格變化需要專業(yè)指導(dǎo)，許多從金融行業(yè)轉(zhuǎn)行而來的藝術(shù)品基金機構(gòu)為了彌補這一不足，都會聯(lián)手拍賣企業(yè)，借用其強大的藝術(shù)品顧問團隊作為自己的“技術(shù)支持”。
專業(yè)人士通常存在于兩個機構(gòu)——畫廊和拍賣行。拍賣行每天經(jīng)手大量作品，了解作品的價格定位；畫廊更多經(jīng)手的是當代藝術(shù)家作品，對于代理、銷售或簽約的價格比較清晰，具有很強的專業(yè)水平�；钴S在藝術(shù)品拍賣市場的北京保利、中國嘉德等，如今也成為藝術(shù)品基金領(lǐng)域的積極分子。
陳波認為，一個基金聘請一個完整的藝術(shù)品專業(yè)團隊往往并不現(xiàn)實，所以要和專家團隊合作。這些專家成為藝術(shù)品基金學(xué)術(shù)研究部的重要構(gòu)成，他們決定藝術(shù)品基金的投資方向和額度，并且鑒定所購作品的真假，為整個藝術(shù)基金操盤提供學(xué)術(shù)支持和藝術(shù)判斷。
認知風(fēng)險，方能回歸理性
藝術(shù)品投資基金募集到資金順利發(fā)行并不等同于成功，能否在退出時實現(xiàn)所投資的藝術(shù)品的增值才是關(guān)鍵。判斷一支基金的好壞，既要看其投資收購的模式，如藏家收購、一級市場收購、二級市場收購、代理人收購，也要看其退出渠道，例如畫廊退出、拍賣退出還是其他模式。投資和退出渠道的好壞決定著一支基金的收益高低。這需要對市場環(huán)境、發(fā)展趨勢等有全面把握。
中國的藝術(shù)品投資市場雖起步不久，但2011年至2014年四年間連續(xù)超過美國，穩(wěn)居藝術(shù)品拍賣成交額榜首，成為第一大藝術(shù)品交易市場。2005~2011年6 年中，每年市場交易量的增長幾乎在68%~70%，市場擴張很迅猛。陳波舉例，560 萬左右入手的林風(fēng)眠的作品，1年后以1000多萬賣出；一件450萬左右收購的徐悲鴻作品，3年后以6000多萬賣出。
一些產(chǎn)品曾允諾10%至12%的收益率，遠高于當時行業(yè)平均水平，一度令投資者趨之若鶩。“劇烈增長也是可以理解，因為市場基礎(chǔ)較弱，較大的增長幅度得以實現(xiàn)。但市場行情突然井噴，導(dǎo)致投資人對藝術(shù)品投資的期望值非常高，認為市場理所應(yīng)當能夠獲得高回報率。”陳波談道，所以很多投資人形成了并不理性的投機心理，對于短期內(nèi)獲取高回報特別關(guān)注。這也是行業(yè)劇烈增長導(dǎo)致的問題。
藝術(shù)品基金除了有一般基金的管理費、托管費等，還有藝術(shù)品咨詢遴選、鑒定估值和保管保險等成本。藝術(shù)品基金在推廣銷售和拍賣退出等成本都遠遠高于一般的基金，一些基金僅藝術(shù)家運作宣傳費用就超過募集總資金的30%。因此，藝術(shù)品基金一般需要較長的持有和運作時間才能夠分攤和覆蓋成本，短期內(nèi)要想實現(xiàn)大幅增值是很困難的。
類似于很多爆發(fā)型增長的行業(yè)，高回報在市場急劇擴張的時候很容易實現(xiàn)。陳波坦言，現(xiàn)在大部分藝術(shù)品基金都不太可能實現(xiàn)超高回報，對于投資回報期望值很高的投資人來說會有“為什么高風(fēng)險卻沒有高收益”的疑問。如果只是想進入這個圈子，對于投資回報的期望并不高的投資者，接受度會更高一些，也需要主動去了解藝術(shù)品基金的模式與風(fēng)險。
陳波認為，目前藝術(shù)品基金面對的風(fēng)險主要是這幾類：政策與市場大氣候變化引發(fā)的宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、藝術(shù)品真?zhèn)物L(fēng)險、投資收益風(fēng)險和藝術(shù)品基金管理公司道德風(fēng)險。此外，還有流動性風(fēng)險，區(qū)別于房地產(chǎn)和股票，藝術(shù)品并不是任何時刻都可交易的，礙于信息透明問題，流動性不足。從這一點來看，金融屬性上有所欠缺。
收藏，要有“藏”的過程
“藝術(shù)品市場不太可能會有2005年到2011年這樣的瘋狂增長，會趨向西方的收藏體系。所謂收藏，需要有‘藏’的過程，即有量的積累，從而達到質(zhì)的變化。”陳波說。未來一夜暴富、撿漏的機會幾乎很少，信息越來越透明，投資者也會漸漸趨向理性，真正出于喜好而去收藏藝術(shù)品，而非單純出于為了交易而進行收藏。
通常說藝術(shù)品方面的資產(chǎn)配置不要超過10%，但由于社會整體審美、藝術(shù)培養(yǎng)方面的缺失，很多人并不知道買什么，一個很重要的角色出現(xiàn)——買手，即經(jīng)紀人或藝術(shù)顧問，專注于藝術(shù)品收藏，幫助挑選具有收藏價值的藝術(shù)品，幫助規(guī)劃，但由你決定買賣。
從2012年開始，藝術(shù)品市場全面疲軟，至今未恢復(fù)元氣。2013~2014年適逢兌付高潮。在陳波看來，藝術(shù)品市場2011上半年表現(xiàn)最佳，在2011年成立的基金，因為買到了高點，基本上運作都比較困難。但更為重要的是策略，稀缺性是藝術(shù)行業(yè)一個很大特征。因為稀缺性，古董和古代字畫抗風(fēng)險性相對較高，當代藝術(shù)，特別是近現(xiàn)代書畫作品贗品太多，有很多不確定性，所以需要挖掘藝術(shù)家的潛在價值。藝術(shù)品基金也需同畫廊和拍賣行以及其他藝術(shù)機構(gòu)保持較為密切的關(guān)系。
