2011年中國超過美國成為世界上第一大藝術(shù)品市場，全球市場份額占比超過30%。預(yù)計2015年我國人均GDP將超8200美元，這意味著中國藝術(shù)品投資時代的大幕正式拉開。2011年后藝術(shù)品市場受經(jīng)濟增速放緩、高壓反腐等因素沖擊，藝術(shù)品總體交易額回調(diào)較大，非正常藝術(shù)投資需求在出清，但藝術(shù)品精品因為稀缺，價格未受影響。08年金融危機期間，清三代精品瓷器依然賣出天價。根據(jù)國內(nèi)外專家分析推斷，藝術(shù)品市場一個完整周期為7-10年。雅昌藝術(shù)品指數(shù)顯示，當下藝術(shù)品投資已處于08年歷史性底部階段，在流動性充裕而資產(chǎn)稀缺、優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴重不足甚至下滑大背景下，藝術(shù)品投資只具備結(jié)構(gòu)化行情，建議未來重點關(guān)注七大品類精品。
藝術(shù)品不是一個標準化的產(chǎn)品，其估值既有各自的投資邏輯，也有共性。藝術(shù)品投資價值判斷有其特有的“道”與“術(shù)”——藝術(shù)品投資至簡大道是關(guān)注中華民族鼎盛朝代的代表性藝術(shù)品。這些藝術(shù)精品都秉承了中國“佛”“道”“儒”“真善美”的思想傳承，符合國人傳統(tǒng)價值觀和世界觀。李叔同先生的“先器識而后文藝”是藝術(shù)品具備價值的靈魂所在；“術(shù)”是藝術(shù)品價值判定的技術(shù)原則，即投資的“六把尺子”：稀缺性、國際認可度、功用性、藝術(shù)水準、文化屬性和能夠濃縮資產(chǎn)。
我們依據(jù)國內(nèi)外知名拍賣行歷年數(shù)據(jù)研究、雅昌藝術(shù)網(wǎng)各類指標分析，并深度調(diào)研國內(nèi)一線拍賣行、走訪業(yè)內(nèi)資深收藏大家、中國工藝美術(shù)學(xué)會和故宮博物院的業(yè)內(nèi)資深收藏大家，對值得投資的藝術(shù)品做了梳理和研究，建議藝術(shù)品投資應(yīng)根據(jù)投資者自身資金量來選擇配置品類。操作原則上應(yīng)根據(jù)資金情況：資金量大，配頂級藝術(shù)品，如古代和當代書畫大師名作，海南黃花梨明代家具，清三代精品瓷器和田黃石；其次，可配次頂級藝術(shù)品，未來即可成為頂級藝術(shù)品，如宣德爐、宋元古籍及宋拓片；再次，可投資持續(xù)熱門的品類：當代書畫、紫砂、龍泉青瓷等，也包括近現(xiàn)代國家級工藝美術(shù)大師的名家精品及獲獎作品。另外，一些跨界合作和有突出文化特點的藝術(shù)品也可重點關(guān)注。
可以將藝術(shù)品投資納入大類配置視野
另類投資領(lǐng)域有一個自下而上逐漸發(fā)展壯大起來的市場正在逐漸走入大類資產(chǎn)投資者的配置視野——藝術(shù)品投資可能成為2016年市場的一匹黑馬。
a、藝術(shù)品投資的機遇首先來自于當前實體投資回報率的下降
中國經(jīng)濟長期的L型底部已經(jīng)逐漸成為市場共識。實體經(jīng)濟正面臨著舊經(jīng)濟去產(chǎn)能、降杠桿和新經(jīng)濟初成長、融資難的困境。根據(jù)我們的測算，目前實體投資回報率約為4%，難以覆蓋融資成本（2015年3季度金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.70%）。從產(chǎn)能過剩行業(yè)的廣度和深度、以及當前所處的國際形勢看，這一次我們“供給側(cè)改革”面臨的挑戰(zhàn)將遠遠大于98年的去產(chǎn)能時期。實體經(jīng)濟的回報率下降不僅僅是周期性的，更是人口拐點后的經(jīng)濟潛在增速的中樞下移。
產(chǎn)融資本近幾十年來的加速滲透也側(cè)面體現(xiàn)了實體經(jīng)濟的低迷。2008年金融危機后，產(chǎn)融資本模式從萌芽進入成長期，尤其以傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭企業(yè)為代表，開始通過設(shè)立財務(wù)公司、股權(quán)投資公司、二級市場舉牌以及直接通過頻繁資本運作轉(zhuǎn)型創(chuàng)投公司的模式涉足金融領(lǐng)域。與此同時，P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融等各類新金融模式也在探索中爆發(fā)。截至2011年底，央企控制的金融子企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過兩萬億，其中中石油、國電集團、中石化、招商局、中航工業(yè)、中海油、航天科技和中化集團的金融板塊占到央企的60%。而近年來，以中民投、復(fù)興集團、泛海集團、萬達集團，以及京東與阿里巴巴等民營資本大鱷也開始布局產(chǎn)融結(jié)合的模式。
2016年是傳統(tǒng)行業(yè)加速出清的攻堅之年，實體經(jīng)濟投資回報率的加速下滑將倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，除了舊經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，實體向金融的轉(zhuǎn)型也將延續(xù)2015年的趨勢，產(chǎn)融資本模式的擴張將進入高峰期，進一步加劇資本供給充裕與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺之間的矛盾。
b、金融資產(chǎn)收益率全面下滑為藝術(shù)品投資提供契機
我們所定義和理解的“資產(chǎn)荒”并非配置資產(chǎn)數(shù)量的稀缺，而是收益率的“稀缺”。這種收益率的“稀缺”深層次原因是受制于實體投資回報率的下降，同時也是無風險利率向下的長期趨勢決定的。盡管美聯(lián)儲正處于貨幣政策正常化的過程中，但是依然無法改變?nèi)蛄憷实拇筅厔荩袊膶捤芍飞胁坏桨氤獭?/p>
總量上的流動性充裕和結(jié)構(gòu)上的居民財富重配催生了資管行業(yè)的黃金時代，今天的“大資管”行業(yè)管理著近70萬億的資產(chǎn)規(guī)模，且正朝著五年100萬億加速發(fā)展著。這100萬億投進任何一種傳統(tǒng)資產(chǎn)中都是泡沫：房地產(chǎn)市場正在向下的大拐點上，A股經(jīng)歷十年不遇的股災(zāi)后又在全球風險資產(chǎn)大調(diào)整中“躺槍”，債市的未來在無風險利率下行空間收窄的背景下也不再明朗，股權(quán)投資在經(jīng)歷2015年的盛宴后僅剩殘羹冷炙。
“雞蛋不能放進同一個籃子”，但如今的問題是雞蛋太多，優(yōu)質(zhì)的籃子太少，大類資產(chǎn)池亟需活水注入。活水一方面需要傳統(tǒng)大類資產(chǎn)新發(fā)行的擴容，另一方面更需要大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。近期國內(nèi)投資者對海外投資和另類投資的關(guān)注度持續(xù)升溫，正體現(xiàn)了上面提到的大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。由于股債新發(fā)規(guī)模和海外投資依然嚴格受限，未來大類資產(chǎn)配置的重點依然在于調(diào)整配置結(jié)構(gòu)和豐富資產(chǎn)類別。
c、藝術(shù)品投資正處于周期底部醞釀七年之陽
藝術(shù)品市場本身處于歷史底部，有望開啟上行周期。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗，藝術(shù)品市場也有周期性，一個周期為7-10年。2009-2011年為國內(nèi)市場高潮期，參與主體的擴大、藝術(shù)品投資信托產(chǎn)品的問世，使交易額從2009年的212.50億元激增到2011年的947.50億元，2011年中國超過美國成為世界上第一大藝術(shù)品市場，全球市場份額占比超過30%。2011年后藝術(shù)品市場受風險暴露、經(jīng)濟增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調(diào)明顯。當前市場正處于歷史底部，流動性充裕而資產(chǎn)稀缺、優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴重不足甚至下滑，配置藝術(shù)品正當時。
從雅昌藝術(shù)品信指數(shù)規(guī)律來看，每次最低谷都是布局的好時機。目前已接近該指數(shù)歷年來最底部時期，有望迎來上行周期，建議逢低建倉。
當前我國居民財富水平快速上升趨勢為藝術(shù)品投資提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。從國際經(jīng)驗看，人均GDP在達到8000美元時，藝術(shù)品投資市場加速發(fā)展；當人均GDP超過1萬美元，工業(yè)化基本完成，藝術(shù)品投資將迎來爆發(fā)。2014年中國人均GDP為7485美元，其中北京、上海、天津、廣東等7個省市已進入人均GDP“1萬美元俱樂部”。預(yù)計2015年我國人均GDP將超8200美元，這意味著整個藝術(shù)品投資市場的經(jīng)濟基礎(chǔ)已經(jīng)基本打好，中國藝術(shù)品投資時代的大幕可以正式拉開。
高凈值人群占比的高速增長提升了藝術(shù)品投資的需求。2014年末中國個人總體可投資資產(chǎn)達到112萬億人民幣，較2012年增長16%；2014年末中國高凈值人群規(guī)模突破100萬人，較2012年增長了33萬人，與2010年年底相比已經(jīng)翻番。預(yù)計2015年中國私人財富市場仍將保持較快增長勢頭。高凈值人群對另類投資（包括私募股權(quán)、私募股票投資產(chǎn)品、黃金、基金專戶理財、對沖基金以及收藏品）的熱情顯著上升，投資比例從2012年的6%上升至2014年的10%，超高凈值人群的這一投資比重更高。
來源：《民生證券研究院》藝術(shù)研究
